黑牛策略金价跌势延续贵金属期货后市如何？

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　　贵金属价格出现明显回调，主力合约沪金2512收于952.56元/克，跌幅3.92%；主力合约沪银2512收于11404元/千克，跌幅3.86%。

　　贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，058.66吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15，677吨，较前一交易日减少93吨。

　　金银价格回调或是主要由于短期多重价格不利因素，同时叠加获利了结情绪所致。地缘方面，欧洲领导人发表联合声明，支持通过谈判推动俄乌停火；声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张，俄乌冲突所导致的避险情绪显著降温。

　　美国政府方面，市场偏向于定价美国政府停摆或将结束，亦对贵金属的避险溢价产生冲击，推动金银价格进入调整。白宫官员哈塞特称政府停摆可能在本周结束；若未结束白宫将考虑采取更强硬措施。

　　关税方面，市场普遍预期伴随月底APEC会议的召开，中美两国元首或将在韩国庆州会晤。特朗普本人也在多个场合明确表示愿意与中国领导人会面，商讨包括贸易在内的多项议题；基于关税的避险情绪亦出现缓解，推动贵金属价格短期下行。

　　我们在前面的热点解读中提醒了“虽然长期贵金属仍处于明确的牛市中，但不排除短期加速冲顶的可能性。”但现阶段看，看多黄金白银的主线逻辑并未发生根本性改变：中长期美债务担忧引发信用货币体系承压，贵金属有望继续受益，同时关税以及地缘黑天鹅事件风险并未完全出清。此外美国货币政策仍处于宽松周期，Fedwatch显示10月美联储继续降息的概率高达97.8%；而叠加美国国内经济成色数据偏弱以及通胀韧性，货币宽松延续或将进一步加深其滞胀风险。

　　整体看，本轮贵金属价格的大幅回调是多重风险因素阶段性消退以及获利了结情绪升温共同作用的结果；但贵金属基于其美元资产替代角色的中长期看多逻辑未发生根本性转变；未来短期内黄金白银或将偏向震荡，并逐步演绎出反弹修复行情。

　　风险提示：美元流动性风险、宽松不及预期风险

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